【长投专刊005-8】长投杯之航天信息分析

“长投杯”是由于长投学堂发起的解析大赛,比赛指定某个条,由长投院生们自行分析。下面就享受一下零基础院生的辨析结果吧~来到长投,你也可改为亲善的投资理财规划师~

敲定:市场趋于饱和,垄断优势不再,二不良创业等。投资时,仍需要拭目以待。

商贸逻辑:

航天信息:03年上证交易所上市,代码600271

水源——与金税工程有关

增值税防伪税控系统——2012年以前,处于绝对独占地位,毛利率维持在40-50%。营收常年20大多亿并连发小幅增长,利润按营收同步提高,随着二软创业扩展外产业,利润贡献率从96%降到50%横。

沟销售——覆盖全国除港、澳、台以外地市级城市100%底覆盖率,区县级城市35%底覆盖率。

税控收款机——竞争行业一直维系领先,多年中标率行业第一,毛利率50%横

主业——与金卡、金盾工程有关

股东回报:年年分红,股息支付率长期保持于30%+,近三年大及42%,分红意愿较高。

进化空间:受国家方针:特许经营权,税收政策,以及国际经济形势的熏陶。市场相对饱满,垄断经营为打破。渠道仍发生优势,稳定的一直客户群体可贡献稳定现金流。

护城河:

1.2012年以前,在专用设备方面是全国独家垄断特许经营。2012年经营改增后,由上海试点,交通运输业要求祭旋极信息之网。活生生的由航信那尽早得一样杯子羹。

课控盘产品属于旋极3声泪俱下种子产品,毛利40%,航信毛利约44%

沟销售呢分销代理协议,毛利率仅为2-3%,拉低了利润率。

2.小熊基本值4.38,增长值0.82,尚可。旋极上市才3年,小熊值意义不杀。

ROIC:10年均值17.39%,6年均值19.59%,从10%-20%波动,并且近6年17-20%,较为安静。旋极17-3%,波动大且降幅明显。

EBIT增长率24%,营收增长率27.9%,净利润增长率24.1%,EBIT复合增长率20%。旋极EBIT3年来出现大幅下挫。

3.现款占总财力比例约57%,除去每年新增用户买系统及装备的支出,每年还有维护费,360万客户不断现金流入账。

4.大网开票系统,不在急需传统设备,这将大大影响航信的盈利。因此除了涉税项目外,智慧城市、金融支付、教育产业等呢开始介入(所谓二潮创业),具体成效仍要时间检验。

综上,最重大的城池是据经营,03年开始当举国强制推广,12年分别垄断地位为打破。正好是某个到政府之任期。风传航信后台是某某的骨肉亲属,说法不一,难以采信。

风险:

1.成也萧何,败也萧何。舒坦了10年的航信,1.独家特许无了。2.缺乏定价权,为受铺减负,发改委要求维护费用从450下调到370,减少了现款流入。营改增设备费才为风设备的一半。

乘胜独家经营权失去,渠道优势减弱。2013年运营收入增长率大幅减退。要明白凭借那的独占地位航天科工,各地频有过多强行兜售低配置高价设备的并非脸行为,招致很多铺面诟病却也无可奈何。

2.只发渠道优势,没有技术优势。10年躺着盈利,现成技术呢随便需多辛苦,12年过后,才为二浅创业,大力研发,起步比较晚。

3. 资产负债率仅为26.6%,流动比较3+,速动比2+,财务费用常年为负,财务风险比小。

4. 经过了挟持推广使用,营改增,2次大面积的客户群体增多,以及金融危机造成的客户减少下,一般纳税人数量逐年趋向饱和,新增客户丢,保持低速增长。

估值:

ROIC估值每道22.34,目前各个道23.32,PV1.04,基本合理,没有平安边际,鉴于对航信的分析,预留10-20%的平安边际较好。

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